促進(jìn)共同富裕的手段之一是再分配問題。要在高質(zhì)量發(fā)展中促進(jìn)共同富裕，就應(yīng)正確處理效率與公平的關(guān)系，構(gòu)建初次分配、再分配、三次分配協(xié)調(diào)配套的基礎(chǔ)性制度安排。而通過金融手段助力實(shí)現(xiàn)共同富裕的理論邏輯，就是要發(fā)揮金融政策的正向再分配效應(yīng)。

一是發(fā)揮總量型貨幣政策的正向再分配效應(yīng)。在傳統(tǒng)認(rèn)識中，擴(kuò)張性貨幣政策將推動經(jīng)濟(jì)周期性繁榮、降低失業(yè)率、縮小收入分配差距。理論上講，貨幣政策的正向再分配效應(yīng)主要通過三條渠道發(fā)揮作用。首先是收益異質(zhì)性渠道。擴(kuò)張的貨幣政策將降低企業(yè)融資成本、抬高商品價格、促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)并增加就業(yè)，這有利于以勞動報酬為主要收入來源的中低收入人群，而對工資變動缺乏彈性的高收入人群影響不大，從而有助于縮小收入差距。其次是費(fèi)雪效應(yīng)渠道。擴(kuò)張的貨幣政策如果引發(fā)未預(yù)期到的通貨膨脹，就將導(dǎo)致名義資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生重估。以高收入者為主體的名義債權(quán)人將遭受損失，而以低收入者為主體的名義債務(wù)人將從中獲益。最后是資產(chǎn)負(fù)債表渠道。擴(kuò)張的貨幣政策將修復(fù)企業(yè)受損的資產(chǎn)負(fù)債表，緩解不利的流動性與通縮螺旋。這有利于中小企業(yè)與低收入借款者增加收入，進(jìn)而緩解收入不平等。值得一提的是，如果擴(kuò)張性貨幣政策與限制杠桿率的宏觀審慎政策配合實(shí)施，那么貨幣政策的正向再分配效應(yīng)將會顯著增強(qiáng)。

二是發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的正向再分配效應(yīng)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策的實(shí)施能夠在更大程度上發(fā)揮貨幣政策的精準(zhǔn)調(diào)控功能。這是因?yàn)?，我國金融市場以銀行間接融資為主，國內(nèi)利率的非市場化因素削弱了金融定價功能，疊加政府隱性擔(dān)保，導(dǎo)致剛性兌付、金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化、金融業(yè)競爭不足等問題，從而容易產(chǎn)生金融資源的結(jié)構(gòu)性錯配與扭曲。上述問題無法通過常規(guī)貨幣政策予以解決，而盡管結(jié)構(gòu)性貨幣政策出臺的初衷并非為了調(diào)節(jié)收入再分配，但支農(nóng)支小再貸款、定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利（TMLF）等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具具有引導(dǎo)信貸流向、強(qiáng)化激勵相容的效果，有助于引導(dǎo)資金向經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)流動，進(jìn)而縮小區(qū)域城鄉(xiāng)發(fā)展差距、緩解中小企業(yè)融資難，并最終促進(jìn)共同富裕。

三是發(fā)揮信貸政策的正向再分配效應(yīng)。信貸政策能夠發(fā)揮平衡經(jīng)濟(jì)總量與優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的雙重功效。要更大程度地發(fā)揮信貸政策的再分配效應(yīng)，就需要關(guān)注其與其他政策的搭配使用。例如，可以將信貸杠桿與稅收杠桿協(xié)調(diào)使用，促進(jìn)信貸收支與財政收支雙重平衡，在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的同時改善收入分配。又如，可以將信貸政策與宏觀審慎監(jiān)管搭配使用，在防范金融風(fēng)險的同時改善收入分配結(jié)構(gòu)。

在金融市場的實(shí)踐中，一些創(chuàng)新金融工具的使用能夠顯著提高資金配置效率、降低交易成本，在相關(guān)政策指引下有助于促進(jìn)共同富裕的實(shí)現(xiàn)。

一是大力發(fā)展數(shù)字金融與普惠金融。與傳統(tǒng)金融相比，“數(shù)字金融+普惠金融”的組合具有降低金融交易門檻、促進(jìn)信息流通和價格發(fā)現(xiàn)、打通金融服務(wù)“最后一公里”的顯著優(yōu)勢。數(shù)字金融與普惠金融的發(fā)展能夠顯著緩解收入與財富不平等。首先，數(shù)字金融與普惠金融通過創(chuàng)新儲蓄、信貸與支付手段，擴(kuò)大了廣大群眾對金融資源的可獲得性、可接觸性與支付便利度；其次，數(shù)字金融與普惠金融涵蓋的長尾市場包含了大量被排斥于正規(guī)金融體系之外的低收入群體，提高了后者的資產(chǎn)收益率與資金流動性；再次，數(shù)字金融與普惠金融降低了信息不對稱，能夠更加有效地進(jìn)行資金匹配與信用監(jiān)控，從而有助于縮小收入差距。隨著數(shù)字技術(shù)普及程度的提高，源于區(qū)域與群體間發(fā)展不平衡的“數(shù)字鴻溝”有望逐漸消失。

二是大力發(fā)展綠色金融。近年來，綠色金融與經(jīng)濟(jì)增長的耦合程度不斷上升，且兩者之間存在顯著的空間依賴關(guān)系。綠色金融囊括了綠色信貸、綠色保險、綠色債券、綠色基金、綠色股指、綠色信托及碳金融等工具，能夠從多維度提高資金配置效率，在鄉(xiāng)村振興、扶貧減貧領(lǐng)域發(fā)揮突出作用。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，綠色金融是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的重要支撐，綠色金融創(chuàng)新能夠支持農(nóng)業(yè)適應(yīng)氣候變化，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在農(nóng)村領(lǐng)域，綠色金融可以推動鄉(xiāng)村企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，提升其經(jīng)營績效與環(huán)保業(yè)績，改善其融資約束現(xiàn)狀，從而增加農(nóng)村就業(yè)以及農(nóng)民收入。對于農(nóng)民來說，綠色金融可以通過盤活資源、將傳統(tǒng)生產(chǎn)方式與新生業(yè)態(tài)進(jìn)行無縫對接等方式，幫助農(nóng)民增收致富。

三是大力發(fā)展養(yǎng)老金融。當(dāng)前，我國正面臨著生育率下降與老齡化加劇的深層次問題，長期以來過度依靠財政提供基本養(yǎng)老保險之模式不可持續(xù)，養(yǎng)老金融亟待快速、有序以及可持續(xù)發(fā)展。養(yǎng)老金融能夠促進(jìn)財富在代際、不同群體之間合理有序的轉(zhuǎn)移，與調(diào)節(jié)收入再分配的社會保障制度具有長期的邏輯一致性。養(yǎng)老金融通過市場化手段，使得有關(guān)資金流通過金融體系實(shí)現(xiàn)社會財富的有效增值以及合理分配，從而有助于促進(jìn)共同富裕。在實(shí)踐過程中，要促進(jìn)金融體系對養(yǎng)老金融的全方位支持，并用財稅政策予以配合；還要拓展養(yǎng)老金融的服務(wù)對象、降低服務(wù)門檻，更好地發(fā)揮養(yǎng)老金融的普惠性與再分配效應(yīng)。

四是積極發(fā)展主權(quán)財富基金。主權(quán)財富基金使用主權(quán)國家的儲備資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行長期多元化金融投資，其取得的投資收益能夠增加一國的總體國民福利并推進(jìn)該國經(jīng)濟(jì)的代際可持續(xù)增長。根據(jù)設(shè)立目的不同，不同類型的主權(quán)財富基金對緩解財富不平等的作用機(jī)制相差很大。例如，穩(wěn)定基金（Stabilization Fund）設(shè)立的初衷是通過基金盈利增加一國財富，防止資源枯竭后經(jīng)濟(jì)增長顯著震蕩，實(shí)現(xiàn)跨期平滑國家收入的目的。又如，養(yǎng)老儲備基金（Pension Reserve Fund）創(chuàng)設(shè)的目的是應(yīng)對老齡化社會沖擊、健全養(yǎng)老保險體系、跨期平滑國民財富。再如，戰(zhàn)略基金（Strategic Fund）創(chuàng)設(shè)的目的是配合國家發(fā)展戰(zhàn)略需要、增強(qiáng)本國企業(yè)競爭力、增加國民財富。隨著時間的推進(jìn)，一些最初設(shè)立的穩(wěn)定基金和戰(zhàn)略基金，也具備跨越代際平滑財富的功能。

五是積極發(fā)展ESG主題基金。ESG基金主要衡量上市公司是否具備社會責(zé)任感，是否具有可持續(xù)發(fā)展?jié)撡|(zhì)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，社會責(zé)任感更強(qiáng)的公司股票通常股價更穩(wěn)定、回報率更高，也能更好地應(yīng)對信任危機(jī)。在我國經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的過程中，將會更加注重公平，更加強(qiáng)調(diào)三次分配。因此，公益慈善以及以ESG基金為代表的社會責(zé)任理念，有望成為共同富裕的加速器。愿意承擔(dān)更多社會責(zé)任的上市公司，在資本市場上將會受到更多機(jī)構(gòu)投資者的信任，在政策層面也有望得到更多的激勵與傾斜，這無疑有助于打通促進(jìn)共同富裕的良性循環(huán)。事實(shí)上，EGS投資的流行也有助于倒逼中國經(jīng)濟(jì)關(guān)于綠色可持續(xù)發(fā)展、代際可持續(xù)發(fā)展、金融普惠化等結(jié)構(gòu)性改革。

要更好地發(fā)揮金融政策的正向再分配效應(yīng)，更好地使用創(chuàng)新金融工具來促進(jìn)共同富裕，離不開創(chuàng)新型金融體系的全方位支持。而要構(gòu)建創(chuàng)新型金融體系，需要進(jìn)行系統(tǒng)縝密的頂層設(shè)計(jì)。

一是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。當(dāng)前，我國金融市場實(shí)現(xiàn)資源配置的功能仍有較大提升空間，面臨要素定價市場化程度不高、金融結(jié)構(gòu)扭曲、金融機(jī)構(gòu)非功能性擴(kuò)張及市場與政府關(guān)系不明確等問題。例如，我國目前尚未全部完成利率市場化與匯率市場化改革，在此背景下，銀行利率定價自主權(quán)較弱，匯率緩釋外部沖擊能力有待強(qiáng)化，容易導(dǎo)致金融政策的正向再分配效應(yīng)達(dá)不到預(yù)期效果。又如，在我國經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)的背景下，間接融資模式下民營企業(yè)融資難融資貴問題凸顯，人民幣貸款在新增社融中占比不降反升，這種間接融資占據(jù)主導(dǎo)地位的金融結(jié)構(gòu)難以匹配新發(fā)展格局的金融需求，也難以發(fā)揮金融工具減貧、縮小財富不平等的功效。因此，要實(shí)現(xiàn)共同富裕，就要深化要素定價市場化改革、促進(jìn)金融市場結(jié)構(gòu)性優(yōu)化、實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)功能性發(fā)展，從而進(jìn)一步提高金融市場的資源配置效率和價格發(fā)現(xiàn)功能。

二是支持金融體系創(chuàng)新。金融體系創(chuàng)新的關(guān)鍵在于建立一個成本更低、風(fēng)險共擔(dān)、收益共享、價格發(fā)現(xiàn)功能更強(qiáng)的創(chuàng)新型金融系統(tǒng)。首先，堅(jiān)持市場中性原則，對不同人群、機(jī)構(gòu)、交易者給予同等的市場主體地位。其次，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，合理配置直接融資與間接融資、債券融資與股權(quán)融資結(jié)構(gòu)，推進(jìn)IPO注冊制，完善多層次多功能資本市場體系。再次，建設(shè)統(tǒng)一完整的市場體系，打破貨幣市場、債券市場與信貸市場的多重分割。最后，充分發(fā)揮金融科技優(yōu)勢，降低單筆金融業(yè)務(wù)成本，提高金融服務(wù)可得性，鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新。通過上述舉措的實(shí)施來構(gòu)建支持創(chuàng)新的金融體系，可以有效避免金融偏向與金融資源錯配，從而助力實(shí)現(xiàn)共同富裕。

三是審慎漸進(jìn)推進(jìn)金融開放。一般而言，金融市場開放程度越高，金融參與者運(yùn)用金融資源獲取收益、降低風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。特別是隨著金融全球化的深化，全球金融市場的價格發(fā)現(xiàn)與資源配置功能顯著增強(qiáng)。越來越多中資企業(yè)在境外進(jìn)行投融資活動，優(yōu)化了我國企業(yè)投融資模式，獲得了更為可觀的收益，這自然有助于促進(jìn)實(shí)現(xiàn)共同富裕。同時，國際機(jī)構(gòu)投資者持有更為多樣化的投資組合，抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，鼓勵境外投資者在境內(nèi)投融資有利于構(gòu)建更為成熟的國內(nèi)金融市場。不過，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長模式正在轉(zhuǎn)型、要素市場化改革尚未完成、存量金融風(fēng)險尚未根本性消化的前提下，后續(xù)的金融開放應(yīng)遵循審慎漸進(jìn)的方式。近年來，中國政府已經(jīng)顯著加快了國內(nèi)金融市場對外資金融機(jī)構(gòu)的開放。一方面，目前針對QFII、RQFII的投資額度限制已經(jīng)全面放開；另一方面，目前國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了外資獨(dú)資的商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、租賃公司等金融機(jī)構(gòu)。在金融市場開放提速的前提下，資本賬戶的開放應(yīng)該格外審慎。中國政府應(yīng)該相當(dāng)重視跨境銀行借貸（其他投資）、地下渠道資本流動、衍生品跨境流動等高風(fēng)險科目。

四是強(qiáng)化金融監(jiān)管。防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險爆發(fā)，是通過金融手段促進(jìn)共同富裕的底線保障。這是因?yàn)?，但凡金融危機(jī)的爆發(fā)，最終都會對中低收入群體造成更加負(fù)面的不對稱沖擊。加強(qiáng)金融監(jiān)管能夠有效減少投機(jī)套利行為，緩解因市場漏洞而加劇的財富失衡。首先，金融機(jī)構(gòu)要提高自身應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險的能力，限制風(fēng)險資產(chǎn)頭寸、約束過度風(fēng)險承擔(dān)行為。其次，監(jiān)管部門要把控重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)行業(yè)的風(fēng)險，做好系統(tǒng)、及時的監(jiān)測預(yù)警。當(dāng)前值得關(guān)注的金融風(fēng)險包括地方政府與地方國企債務(wù)風(fēng)險、房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險、中小金融機(jī)構(gòu)相關(guān)風(fēng)險、商業(yè)銀行不良貸款風(fēng)險等。最后，中央政府應(yīng)加強(qiáng)財政政策、貨幣政策、宏觀審慎監(jiān)管、微觀審慎監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，高度重視金融風(fēng)險的內(nèi)生性與相關(guān)政策的滯后性，守住防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

促進(jìn)共同富裕是我國下一階段實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的最重要目標(biāo)之一。值得一提的是，當(dāng)前要更好地促進(jìn)共同富裕，需要金融政策與財政政策更加密切地協(xié)調(diào)，通過相關(guān)政策精準(zhǔn)發(fā)力來盡快縮小區(qū)域差距、城鄉(xiāng)差距以及居民部門內(nèi)部的收入與財富不平等，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長的包容性與可持續(xù)性。

■張   明 中國社科院金融研究所副所長、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任

■劉   瑤 中國社會科學(xué)院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院

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