截至2021年7月6日，市場(chǎng)共發(fā)行110支碳中和債，發(fā)行總量為1207.04億元。雖然近3個(gè)月碳中和債發(fā)行規(guī)模有所下降，但在近半年的時(shí)間內(nèi)，碳中和債占綠色債券總發(fā)行規(guī)模的比重已高達(dá)44.77%，有效地引導(dǎo)資金投向綠色、低碳產(chǎn)業(yè)。

2、發(fā)行品種不斷豐富

在交易商協(xié)會(huì)的政策支持下，銀行間不同品種的碳中和債發(fā)行相對(duì)更為踴躍。截至2021年7月10日，銀行間市場(chǎng)共發(fā)行739.38億碳中和債，交易所市場(chǎng)共發(fā)行467.66億碳中和債，主要品種包括債務(wù)融資工具、公司債與資產(chǎn)支持證券等，與債券發(fā)行伊始相比，品種不斷豐富。此外，國(guó)開行在今年3月18日面向全球投資人發(fā)行首支“碳中和”專題“債券通”綠色金融債券，規(guī)模高達(dá)200億元，是我國(guó)目前發(fā)行規(guī)模最大的用于助力達(dá)成碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的綠色債券，同時(shí)也是我國(guó)首支獲得國(guó)際氣候債券倡議組織（CBI）貼標(biāo)認(rèn)證的‘碳中和’綠色債券，國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可度得到有效提高。

3、發(fā)行主體普遍資質(zhì)較好

目前碳中和債的發(fā)行主體普遍為資質(zhì)較好的大型央企。外部評(píng)級(jí)結(jié)果顯示，外評(píng)AAA主體發(fā)行規(guī)模占到存量市場(chǎng)規(guī)模的96%，AA+和AA分別占2%，這與高資質(zhì)主體產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度較快、社會(huì)責(zé)任意識(shí)更高存在一定關(guān)聯(lián)。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，央企發(fā)行人占存量發(fā)行規(guī)模的77%，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)分別占比18%和5%。央企在“碳達(dá)峰”和“碳中和”行動(dòng)中，積極促進(jìn)生產(chǎn)方式綠色轉(zhuǎn)型，主動(dòng)服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略部署，發(fā)揮較好的帶頭示范作用。

4、清潔能源類項(xiàng)目為主

目前碳中和債募集資金的投向中，清潔能源類項(xiàng)目占比高達(dá)56%，其中投向電力公用事業(yè)規(guī)模最大，以國(guó)家電網(wǎng)、國(guó)電投、長(zhǎng)江三峽等為代表的大型電力企業(yè)數(shù)量較多。

上述資金投向與我國(guó)碳排放結(jié)構(gòu)（電力占我國(guó)碳排放的比重超過(guò)40%）以及全國(guó)性碳排放權(quán)市場(chǎng)的啟動(dòng)應(yīng)有一定的關(guān)系。按照《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》，2225家電力企業(yè)成為最先接受強(qiáng)制減排約束，并進(jìn)入全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)的履約主體。在強(qiáng)制減排約束下，電力企業(yè)有更強(qiáng)的動(dòng)力通過(guò)碳中和債來(lái)加大碳減排項(xiàng)目的投入，以實(shí)現(xiàn)自身排放量的下降（短期可以降低履約成本，長(zhǎng)期看，如果減排可以形成在排放權(quán)市場(chǎng)上交易的碳資產(chǎn)的話，還可以給碳中和債帶來(lái)額外的收益來(lái)源）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著參與配額交易的主體從電力企業(yè)擴(kuò)展到其他行業(yè)（如水泥、鋼鐵，等等），其他行業(yè)的碳中和債券發(fā)行量也有望出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。

三、未來(lái)展望與建議

在相關(guān)政策的有效推動(dòng)下，當(dāng)前我國(guó)碳中和債市場(chǎng)飛速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容，為推動(dòng)綠色低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了不可忽視的作用。對(duì)于發(fā)行人、承銷商和投資者而言，積極參與綠色金融亦有助于聲譽(yù)提升。然而，碳中和債市場(chǎng)的建設(shè)仍有不足之處亟待完善，包括市場(chǎng)規(guī)則和相關(guān)機(jī)制亟待明確和統(tǒng)一、發(fā)行主體有待擴(kuò)大、投資者培育等。

1、市場(chǎng)規(guī)則和相關(guān)機(jī)制亟待明確和統(tǒng)一

不同市場(chǎng)的碳中和債市場(chǎng)規(guī)則和相關(guān)機(jī)制不盡相同。目前，交易商協(xié)會(huì)已發(fā)布《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》，對(duì)銀行間發(fā)行的碳中和債的債券募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露等四大核心要素均做出詳細(xì)規(guī)范，并且在《通知》中也明確了相關(guān)鼓勵(lì)措施。而交易所依然依賴此前央行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2021年版）》和《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》以確定發(fā)行細(xì)則和存續(xù)期管理規(guī)則。因此，對(duì)于發(fā)行方和承銷商而言，雙市場(chǎng)規(guī)則的不統(tǒng)一將會(huì)產(chǎn)生一定的市場(chǎng)混亂和摩擦成本；對(duì)于投資者而言，識(shí)別和甄選碳中和債的難度有所上升，可能會(huì)影響參與積極性。建議盡快明確和統(tǒng)一碳中和債的市場(chǎng)規(guī)則和相關(guān)機(jī)制。

2、鼓勵(lì)擴(kuò)大發(fā)行主體

碳中和債的發(fā)行主體主要為央企和地方國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)中僅有順豐控股、金風(fēng)科技和北京中海廣場(chǎng)商業(yè)發(fā)展三家成功發(fā)行。央企和國(guó)企起到了良好的示范作用，下一步應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與碳中和債券的發(fā)行，方式包括但不限于加快和簡(jiǎn)化審批、提供信用緩釋工具和財(cái)政貼息等，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行碳中和債有助于拓寬民企綠色項(xiàng)目的融資渠道，降低民企融資成本。

此外，目前金融機(jī)構(gòu)中僅有國(guó)開行發(fā)行了碳中和債，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)更多金融機(jī)構(gòu)參與發(fā)行。金融機(jī)構(gòu)在信息獲取和要素有效配置方面有著特殊優(yōu)勢(shì)，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行碳中和債券以引導(dǎo)資金流入?yún)^(qū)域內(nèi)的特定低碳項(xiàng)目，有助于降低投資成本和消除信息不對(duì)稱，更好地服務(wù)與推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3、培育綠色投資群體

海外經(jīng)驗(yàn)顯示，綠色金融產(chǎn)品的主要投資群體為責(zé)任投資者，并且在市場(chǎng)發(fā)展的早期階段，政府通常會(huì)給予一定優(yōu)惠政策以吸引投資者參與。目前我國(guó)綠色基金產(chǎn)品的規(guī)模較小，綠色債券基金和綠色債券指數(shù)還需時(shí)間培育；與一般債券相比，碳中和債融資成本并無(wú)特殊優(yōu)勢(shì)，因此目前參與碳中和債的投資者仍是出于發(fā)行人自身和項(xiàng)目的信用資質(zhì)考慮。為提升碳中和債的投資需求，建議相關(guān)機(jī)構(gòu)直接給予財(cái)政貼息、稅收優(yōu)惠等政策，以培育綠債投資基金的發(fā)展，推動(dòng)投資者積極配置碳中和債券。

今年7月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)提及“設(shè)立支持碳減排貨幣政策工具”，若將碳中和債納入中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF））、常備借貸便利（SLF）和央行票據(jù)互換（CBD）等擔(dān)保品范圍，甚至設(shè)立以碳中和債為唯一抵押品的綠色MLF等，可有效提升碳中和債的市場(chǎng)流動(dòng)性，以促進(jìn)更廣泛的市場(chǎng)投資者參與。

此外，目前國(guó)內(nèi)外的ESG標(biāo)準(zhǔn)仍存在一定差異，應(yīng)當(dāng)盡快與國(guó)際接軌，引導(dǎo)發(fā)行人在債券發(fā)行階段即引入國(guó)際認(rèn)定機(jī)構(gòu)，吸引外資的參與。

4、與碳排放權(quán)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)與融合

2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)市場(chǎng)正式啟動(dòng)交易。短期看，由于排放權(quán)市場(chǎng)仍不具備金融屬性，金融機(jī)構(gòu)還缺乏直接參與排放權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，隨著碳交易的活躍，碳中和債與碳排放權(quán)市場(chǎng)的結(jié)合有望逐漸加深，以實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)與碳排放權(quán)市場(chǎng)的溝通與互相促進(jìn)。具體而言，一是碳排放權(quán)市場(chǎng)的不斷完善使得碳排放量定價(jià)更加合理、成熟，而碳中和債有明確的碳減排量的測(cè)算機(jī)制，推動(dòng)二者的有效結(jié)合，將有利于責(zé)任投資者對(duì)碳中和債的合理定價(jià)。二是目前碳配額交易仍主要以現(xiàn)貨交易為主，倘若碳中和債對(duì)應(yīng)的碳減排量可以直接轉(zhuǎn)換為碳排放權(quán)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)交易單位，可有效促進(jìn)碳中和債的交易規(guī)模。三是碳中和債產(chǎn)品有望不斷創(chuàng)新，例如推出掛鉤碳交易價(jià)的浮息碳中和債等，進(jìn)一步豐富綠色交易品種，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模以及提升交易積極性。

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